时讯新干线2025年12月05日 15:39消息，吴清：提升资本市场制度的包容性与适应性。
党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）提出，要提高资本市场制度的包容性与适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。这是以习近平同志为核心的党中央在科学研判、准确把握“十五五”时期国际国内形势基础上，紧紧围绕基本实现社会主义现代化目标，从全局高度作出的重大战略部署，为资本市场改革发展稳定各项工作指明了方向、提供了根本遵循。我们必须深入学习、认真领会，坚决抓好贯彻落实。 我认为，这一部署体现了党和国家对资本市场在国家经济体系中地位的高度重视。随着经济结构不断优化和高质量发展持续推进，资本市场的作用愈发关键。提升制度包容性和适应性，有助于更好地服务实体经济，增强市场活力与韧性。同时，推动投资与融资协调发展，将进一步夯实资本市场的基础功能，促进资源高效配置，为经济社会持续健康发展提供有力支撑。
一、深入理解提升资本市场制度包容性与适应性的重大意义
党的十八大以来，习近平总书记对资本市场高度重视，作出一系列重要指示批示。2023年中央金融工作会议提出，要加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。2024年中央经济工作会议指出，要深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市的卡点堵点，增强资本市场制度的包容性与适应性。2025年7月30日中央政治局会议强调，要增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头。《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）也对提升资本市场制度竞争力、增强对新产业、新业态、新技术的包容性作出部署。在“十四五”时期，资本市场规模稳步扩大，体系不断健全，功能持续发挥，服务高质量发展迈出重要步伐。当前，全面建设社会主义现代化国家新征程实现良好开局，我国高质量发展扎实推进。但也要看到，世界百年未有之大变局加速演进，内外部发展环境发生复杂深刻变化。这些都对资本市场功能作用的发挥提出了新的任务和要求，提高资本市场制度的包容性与适应性，具有重要意义。 从当前政策导向来看，资本市场正朝着更加开放、包容、高效的方向迈进。这不仅是应对国内外复杂形势的必然选择，也是推动经济高质量发展的关键支撑。随着改革不断深入，资本市场在资源配置、创新驱动、风险防控等方面的作用将进一步凸显，为中国经济注入更多活力与韧性。
（一）这是更好服务新质生产力发展的迫切要求。习近平总书记指出，“十五五”时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置。创新始于科技、兴于产业、成于资本，活跃且具有竞争力的资本市场正日益成为推动科技产业发展的重要支撑。以资本市场为枢纽，加快构建支持科技创新的生态体系，充分发挥其风险共担、利益共享的独特优势，有助于促进创新资源的优化配置，稳步提升全要素生产率，推动科技创新与产业创新的深度融合。 在当前经济转型的关键阶段，资本市场的作用愈发凸显。它不仅是资源配置的重要平台，更是激发创新活力、培育新质生产力的关键力量。只有不断优化市场环境，完善制度设计，才能更好地服务于高质量发展大局。
（二）这是推动发展成果更多更公平惠及全体人民的必然要求。党的二十届四中全会指出，实现人民对美好生活的向往是中国式现代化的出发点和落脚点。我国目前有2亿多股票投资者、7亿多基金投资者，资本市场是广大人民群众分享实体经济发展的关键平台。自新“国九条”出台并实施以来，资本市场总体呈现回稳向好的发展态势。2024年，投资者通过资本市场获得现金分红达2.4万亿元，民众参与资本市场管理个人财富的积极性和需求持续提升。这要求资本市场不断丰富产品供给，提升服务品质，逐步拓展居民增加财产性收入的渠道。
（三）这是推动资本市场高质量发展和金融强国建设的必然要求。《建议》提出，要建立健全功能完善的资本市场。新“国九条”明确指出，到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场。金融作为大国博弈的重要领域，资本市场在现代金融体系中处于核心地位，具有“牵一发而动全身”的作用。提升资本市场制度的包容性与适应性，有助于持续优化市场结构、提升发展质量，进一步增强我国资本市场的核心竞争力和国际影响力，为金融强国的实现提供坚实支撑。 从当前形势看，资本市场改革正朝着更加开放、高效、规范的方向迈进。制度的完善不仅是市场自身发展的需要，更是国家金融战略的重要组成部分。未来，随着改革不断深化，资本市场将在服务实体经济、引导资源合理配置方面发挥更大作用，推动整个金融体系迈向更高水平。
（四）建设更高水平开放型经济是当前的重要任务。《建议》强调，坚持开放合作、互利共赢是实现中国式现代化的必然选择。一方面，国际力量格局正在发生深刻变化，国际经贸秩序面临严峻挑战，国际金融市场波动性不断上升；另一方面，我国经济展现出强大的韧性和发展活力，特别是自2025年以来，人民币资产估值逐步修复，进一步提升了全球资本投资中国资本市场的需求。通过推进制度型开放，持续提升资本市场的吸引力和包容性，有助于便利跨境投融资活动，推动国内国际双循环的畅通以及全国统一大市场的建设。
二、准确理解提升资本市场制度包容性与适应性的内涵及核心原则
我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，“十五五”时期资本市场平稳健康运行具备良好的基础和条件。同时也要看到，资本市场发展质量问题仍然突出，上市公司结构有待优化，中长期资金入市规模和引领作用仍存不足，外部输入性风险加大与内部脆弱性因素交织叠加，困难挑战不少。要坚持目标导向、问题导向，紧紧围绕健全投资和融资相协调的资本市场功能，进一步全面深化资本市场改革，持续提高资本市场制度包容性、适应性和吸引力、竞争力。一是更大力度支持科技创新。适应科技企业研发投入大、经营不确定性大、盈利周期长等特征，加力实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，扎实做好金融“五篇大文章”。二是更好满足投资者多元化财富管理需求。坚持投资者为本，着力打造多层次、立体化的市场体系和产品服务矩阵，持续拓宽中长期资金入市渠道，不断增强投资者获得感。三是更加精准高效加强监管和防控风险。及时跟进国际国内资本市场创新发展趋势变化，提升监管的科学性、有效性，强化科技赋能监管，增强风险监测预警处置能力，持续稳定和活跃资本市场。在此过程中，需把握好以下原则。
（一）必须始终坚持资本市场工作的政治性和人民性。党的领导是中国特色金融发展道路最本质的特征，也是我国发展资本市场最大的政治优势和制度优势。必须毫不动摇地坚持党对资本市场工作的全面领导，确保资本市场始终沿着正确方向前进。要坚持以人民为中心的发展思想，紧紧围绕市场的需求和群众的呼声推进制度改革，进一步强化对投资者，尤其是中小投资者合法权益的保护，提升市场的公平性与透明度。
（二）必须更加注重投资与融资的协调发展。资本市场是一个内涵丰富、机制复杂的生态系统，投资与融资如同一体两面，相互依存、相互促进。要坚持系统思维，增强工作的整体性和协同性，在关注总量平衡的同时，更要重视质量的持续提升，推动居民储蓄加快转化为社会投资，稳步优化融资结构，促进一二级市场协调发展。 在当前经济转型的关键阶段，投资与融资的协调不仅是市场健康发展的基础，也是实现高质量增长的重要保障。只有形成良性循环，才能为经济注入持久动力。同时，政策层面应进一步加强对资本市场的引导和规范，提升市场效率，增强投资者信心，推动资本市场向更成熟、更有序的方向迈进。
（三）必须用好改革开放这一关键举措。我国资本市场正是改革开放的产物。要坚持市场化、法治化、国际化改革方向，着力破解制约提升资本市场制度包容性与适应性的体制机制障碍，进一步激发市场活力，增强市场功能。要处理好有效市场与有为政府的关系，完善资本市场基础制度体系，提升政策的稳定性、连续性和可预期性。以开放推动改革、促进发展，稳步推进资本市场高水平制度型开放。 观点：改革开放始终是推动中国经济社会发展的核心动力，资本市场作为经济体系的重要组成部分，其改革成效直接关系到经济高质量发展的实现。当前，面对复杂多变的国内外环境，坚持市场化改革方向，强化法治保障，扩大开放水平，是提升资本市场服务实体经济能力的关键路径。唯有不断深化制度建设，才能在风险可控的前提下实现更高质量的发展。
（四）必须以市场稳定运行为重要保障。资本市场稳定是市场功能更好发挥的基础，更关乎亿万投资者切身利益、关乎社会预期和信心。必须始终把防风险放在首要位置，坚持底线思维、极限思维，处理好改革发展稳定的关系，在中央金融委的统筹下，协同各方做好重大风险隐患的预防处置，努力推动资本市场平稳健康发展。
三、“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措
经过三十多年的改革发展，我国资本市场实现了从无到有、从小到大的跨越式发展，目前正处在向高质量发展加速转型的重要阶段。提升资本市场的制度包容性与适应能力，是在新的历史起点上展开的一次全面、深入且系统的改革。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，进一步推进中央金融工作会议及新“国九条”的相关部署，紧紧围绕防范风险、强化监管、推动高质量发展的主线，全面推进新一轮资本市场改革，积极开创资本市场高质量发展的新局面，为建设金融强国和推进中国式现代化提供有力支撑。
（一）积极发展股权、债券等直接融资。这是《建议》明确提出的任务，也是提高资本市场制度包容性、适应性的关键举措。要以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力。进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市。持续提升中介机构高标准专业化服务能力。积极发展私募股权和创投基金。健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化。完善期货品种布局和产业服务功能。
（二）推动更多体现高质量发展要求的上市公司成长壮大。上市公司作为资本市场的重要基石，应进一步优化结构、提升内在价值，增强市场吸引力。持续推进并购重组市场化改革，提升再融资机制的灵活性和便利性，支持上市公司加快转型升级，实现做优做强，积极发展新质生产力，助力打造更多具有全球竞争力的一流企业。研究完善上市公司的激励与约束机制，激发企业家精神和人才的创新活力。同时，督促引导上市公司增强回报投资者的意识，更加积极地开展现金分红、股份回购等行为。巩固和深化常态化退市机制，拓宽多元化退出路径，持续健全进退有序、优胜劣汰的市场生态。 **看法观点：** 当前，资本市场正从规模扩张向质量提升转变，上市公司作为经济发展的“排头兵”，其质量直接影响市场整体活力与稳定性。推动上市公司结构优化、提升投资价值，不仅是市场健康发展的内在需求，也是服务实体经济的重要抓手。通过制度完善和机制创新，鼓励企业聚焦主业、提升效率，强化对投资者的回报，有助于构建更具韧性和活力的资本市场体系。同时，畅通退出机制，促进优胜劣汰，是维护市场公平、提升资源配置效率的关键举措。
（三）营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境。要继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例。扎实推进公募基金改革，推动与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制落实落地，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本。
（四）着力提高资本市场监管的科学性和有效性。金融创新更新迅速，具有明显的顺周期特征和较强的外溢效应。为适应市场快速发展的变化，需加快建立全方位、立体化的证券期货监管体系，健全对金融创新活动的监测与风险应对机制。加强战略型力量的储备和稳定市场的机制建设，强化对重点领域的风险防控以及跨市场、跨行业、跨境风险的化解能力，持续增强资本市场的内在稳定性。要充分利用大数据、人工智能等现代信息技术手段，高效发现违法违规行为和风险隐患。坚持依法监管和分类监管，严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等严重违法行为，维护市场公开、公平、公正的秩序。
（五）稳步扩大资本市场高水平制度型开放，是构建高质量资本市场的重要路径。开放与包容，是现代资本市场不可或缺的特征。在坚持自主原则、循序渐进的基础上，应推动在岸与离岸市场的协同发展，提升资本流动效率，优化要素配置，促进制度间的相互学习与借鉴，进一步增强我国资本市场的国际竞争力。要支持企业充分利用国内国际两个市场、两种资源，拓展发展空间。同时，完善合格境外投资者制度，稳步推进互联互通机制，提升外资及外资机构参与我国资本市场的便利性。加快打造世界一流交易所，培育具有全球影响力的投行和投资机构。持续推进上海国际金融中心建设，巩固和提升香港作为国际金融中心的地位，为资本市场高质量发展提供坚实支撑。 **看法观点：** 当前，资本市场开放不仅是经济全球化的大势所趋，更是提升国家金融体系韧性与国际话语权的关键举措。在推进开放的过程中，需兼顾风险防控与制度创新，确保开放的节奏与质量。同时，应注重国内市场的成熟度与国际规则的对接，避免盲目跟风或过度激进。通过制度型开放，不仅能够吸引更多国际资本，也能推动国内金融机构提升专业能力，形成良性互动。上海与香港作为我国金融对外开放的两大窗口，其协同与互补作用不容忽视，未来应进一步强化区域联动，共同服务国家战略。
（六）共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态，是当前我国资本市场改革的重要方向。应进一步加强法治建设，推动证券法、证券投资基金法的修订工作，同时加快上市公司监督管理条例、证券公司监督管理条例等行政法规的制定与完善，持续优化公开、公平、公正的市场环境。在投资者保护方面，要不断完善特别代表人诉讼等机制，提升投资者教育水平，积极引导公众树立理性、价值和长期投资的理念。 与此同时，需注重资本市场高端智库平台和专业人才队伍建设，加强对战略性、基础性、前瞻性的重大问题研究，为政策制定提供有力支撑。健全预期管理机制，强化正面宣传和舆论引导，推动全社会形成鼓励创新、包容失败的良好氛围，助力资本市场高质量发展。
